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瑞银证券砖墙中等收入陷阱的风险

2019-08-15 10:26:28来源:励志吧0次阅读

瑞银证券:砖墙 中等收入陷阱的风险 2013-01-21 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

“砖墙”:中等收入陷阱的风险在第十三届瑞银大中华研讨会(2013年1月14日)上,我和JonAnderson(现已转投EMAdvisorsGroup)在午餐会上讨论了这个重要的话题。以下对我观点更完整的阐述。

经济学家们根据他们所认为的经济体运转方式建立模型,对结果进行预测,同时也对很远的未来做出预测。2003年时,高盛的经济学家写了一篇关于金砖四国的著名报告《金砖四国之梦》(DreamingoftheBRICs),当时他们令很多人相信全球系统不仅仅在十年左右的时间里发生改变,而且是永远的改变了。几年后金融危机爆发,人们纷纷谈起西方不可逆转的下滑、以及中国、印度、巴西和俄罗斯还有其他主要新兴市场不可逆转的相应崛起。

这个“不证自明”的观点可能令那些经验老道的股市投资者深感不安。这些投资者经历了以往新兴股市的起起伏伏,在2011-2012年很多较大新兴股市的黯淡表现令其损失惨重。

不过,市场的一致观点仍是西方的经济前景堪忧,而金砖四国及其他主要新兴市场将继续以远远更快的速度增长,其GDP及人均GDP将继续向发达国家靠拢,在某些情况下甚至可能超过后者。

但他们会否真得“称霸”?我想说,根据我自己近期的研究以及我在《Uprising》(翻译工作已经完成,将在中国出售)这本书中所写的,这种观点漏洞很多,很可能是错的。我想说预测并不一定会发生。首先,看看经生产率调整的劳动力成本、尤其是能源和高级制造业领域目前和未来的发展,我认为竞争优势正在逐步回到美国手里。

但今天的焦点在新兴市场,我的观点是,尽管中国及其他主要新兴市场在过去20年取得了令人瞩目的经济发展,但我认为我们现在已经到了一个停止点,即我们不能再推断这些经济体的亮丽表现会一直延续。还可以这样想,那些经历了迅猛增长和社会发展的国家最终在人均收入方面往往会停滞不前,陷入“中等收入陷阱”。有强有力的证据表明,一个经济体越成熟(尤其是一旦其人均收入达到15000美元),其增长往往放缓的程度越大。这并不是增长的终结,但要跳出这个中等收入陷阱,那些增长模式更基本的经济体需要采用更“智慧”的经济模式以提高全要素生产率。这就是我们所说的“撞上砖墙”。

电子表格及线性分析有其用处,但不会告诉我们是否有可能测量这堵墙。

相反,我们必须关注政治、基于法规的体系,还有一旦向城市制造业的劳动力转移和来自进口外国技术带来的好处不复存在所建立起的为经济增长重新注入活力的一系列经济与社会制度。良好的制度为更复杂的发展模式创造了合适的条件,这是建立在竞争的激烈程度、新技术与创新、更优质的教育及人力资本、全方位增长以及更小的收入及机遇不平等之上的。对于很多新兴市场而言,这不再是纸上空谈,因为在截至2008年的十年间全要素生产率增长的加速步伐已经显著放缓(尽管在2010年有所反弹)。在中国,全要素生产率增幅已经从4%左右降到了约2%。印度虽然穷得多,但其全要素生产率也已放缓为停滞不前的状态。印尼和土耳其是唯一两个在2013年劳动力生产率(更狭义)预计会有与2006-2011年可比增长的主要新兴经济体,但基本上各个新兴市场的趋势都是下降的。

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